제주항공, 추락만 있었을까? 다시 주목해야 할 3가지 이유

무안공항 사고 이후 제주항공의 실적이 급락했지만, 회복 가능성도 동시에 존재합니다. 점유율, 수익성, 시장 통합 흐름 속에서 향후 반등 가능성을 분석합니다.

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2024년 말 무안공항 사고 이후 제주항공의 주가와 실적은 급격히 흔들렸다.
국내외 탑승률 하락, 수익성 악화, 점유율 하락까지 복합 악재가 이어졌고,
과거 LCC 업계 1위의 자리는 어느새 흔들리기 시작했다.

그런데, 정말 끝일까?
지금 시점에서 제주항공을 다시 검토해봐야 할 이유는 분명히 존재한다.

사고 여파는 반영 완료 실적은 이제 바닥 수준

2025년 1분기 제주항공의 매출은 전년 대비 32.3% 감소한 3,651억 원,
영업이익은 –357억 원으로 적자 전환했다. 국내선과 국제선 모두 수송량이 급감했고,
공급 조정에도 불구하고 탑승률이 크게 하락하면서 운임 단가도 무너졌다.

하지만 중요한 건 이 수치가 사고 여파를 반영한 바닥 국면이라는 점이다.
2분기에도 적자가 이어질 것으로 보이지만, 3분기부터는 흑자 전환이 유력하다.
시장 역시 이를 반영하듯 점유율 하락세가 멈추고, 안정세를 보이고 있다.

구조적 변화 이제는 통합 경쟁 시대

제주항공의 위기를 더욱 부각시키는 요인은 항공업계의 재편 흐름이다.
대한항공과 아시아나항공의 합병은 거의 확정 단계에 접어들었고,
진에어·에어부산·에어서울의 3사 통합 가능성도 높아지고 있다.

문제는 제주항공이 지금까지 독립 성장 전략을 고수해왔다는 점이다.
외형 확장보다는 영업 효율화에 초점을 맞춰 왔지만,
경쟁사들이 ‘규모의 경제’ 기반으로 묶이면 비용 구조와 수익성 측면에서 밀릴 수밖에 없는 구조다.

따라서 제주항공의 미래는 전략 전환 또는 자본 제휴의 선택지를 어떻게 풀어내느냐에 달려 있다고 봐야 한다.

재무 구조와 수요 회복은 회복의 핵심 변수

단기 실적은 부진하지만, 회복 조건은 점차 마련되고 있다.
2025년 하반기에는 국제선 탑승률이 다시 85% 수준으로 회복될 것으로 전망되며,
중장기적으로는 동남아, 일본, 괌 등 단거리 국제 노선의 수요 회복이 매출 회복의 촉진제가 될 수 있다.

유가 하락, 환율 안정 등 외부 변수도 긍정적으로 작용할 수 있으며,
적극적인 비용 조정과 운항 효율화 전략이 동반된다면 2026년 이후 이익률 회복도 가능하다.

실제 영업이익은 2025년 26억 원 → 2026년 160억 원,
순이익은 2025년 –15억 원 → 2026년 95억 원으로 회복될 것으로 예상된다.
이는 ‘악재 이후의 정리 국면’에 들어섰다는 증거다.

악재를 지나 기회를 기다리는 시점

지금의 제주항공은 명확한 리스크와 함께, 분명한 반등 기회를 동시에 품고 있다.
회복 시점은 불확실하지만, 리스크가 가격에 충분히 반영됐다는 점에서
장기 투자자라면 관심을 가져볼 만한 구간이다.

목표주가는 7,000원으로 하향 조정되었지만,
이는 2026년 기준 실적 회복을 EV/EBITDA 3배 수준으로 산정한 수치다.
결국 당장의 수치보다, 구조적 회복의 모멘텀에 베팅할 수 있느냐가 관건이다.

 

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