서부T&D 주가, 아직 시작도 안 했다

서울드래곤시티 호텔의 객실점유율과 객실단가가 동반 상승하며 서부T&D가 본격적인 실적 레버리지 구간에 진입했습니다. 카지노, 인바운드 수요, 개발 기대까지 종합 분석합니다.

 

“호텔업은 객실 수만 늘린다고 실적이 오르지 않는다”
그 말은 이제 서울드래곤시티 앞에서는 통하지 않는다. 1,700실에 달하는 대규모 객실을 갖추고도 오랫동안 실적에 대한 의구심을 받아온 서부T&D가 드디어 ‘답’을 보여주고 있기 때문이다.

최근 급증한 외국인 관광객 수, 높은 객실점유율(OCC), 상승한 객실 평균단가(ADR), 그리고 카지노 사업과 개발 호재까지. 지금은 서부T&D를 다시 바라봐야 할 때다.

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인바운드 회복은 끝이 아니라 시작이다

2024년 한국을 찾은 외국인 관광객은 전년 대비 48.4% 증가하며 1,636만 명을 기록했다. 코로나 이전 최고치였던 2019년 대비로도 약 94% 수준까지 회복됐다.

더 중요한 건 2025년 1분기 수치다. 분기 기준으로는 오히려 팬데믹 이전보다 높아졌다는 점에서, 단순 회복이 아니라 구조적 성장 초입에 들어섰다는 평가가 나온다.

호텔 수요의 핵심인 외국인 방문객이 안정적으로 증가한다는 건, 객실 판매량(Q)이 기본적으로 받쳐준다는 뜻이다.

OCC가 오르고 ADR도 따라오면 무슨 일이 벌어지는가

서울드래곤시티는 단일 호텔 단지로는 국내 최대 규모다. 총 1,700개의 객실은 양날의 검이었다. 가동률이 떨어지면 고정비 부담만 크고, 반대로 객실점유율이 올라가면 실적이 기하급수적으로 늘어난다.

2023년 객실 평균단가는 15만 원대였지만, 2024년엔 17만 원, 2025년에는 19~20만 원대까지 상승할 것으로 보인다. OCC가 안정적으로 오르니 ADR도 덩달아 오른다.

여기서 핵심은 '레버리지 효과'다. 고정비가 큰 호텔업의 구조상, 일정 수준 이상 객실이 채워지면 추가 매출은 그대로 이익으로 이어진다. 서부T&D의 영업이익률이 2022년 14.2%에서 2024년 25.6%까지 오른 배경이다.

GKL 카지노 이전, 수치에 반영되기 시작했다

서울드래곤시티는 단순 호텔 복합체가 아니다. 2023년 1월, 외국인 전용 카지노인 세븐럭 강북힐튼점이 이곳으로 이전해 ‘세븐럭 서울드래곤시티점’으로 리뉴얼 오픈했다.

강북 점포 중 입장객과 매출 모두 1위를 기록하던 매장이 통째로 옮겨온 셈이다. 카지노는 단순 입점 수익뿐 아니라 숙박, 식음료, 쇼핑, 교통까지 연결되는 집객 효과가 강하다. 특히 고소득 외국인 고객층 중심으로 ADR이 높은 객실부터 빠르게 소진된다.

정부 정책은 호텔 산업에 호재가 될까?

정부는 2025년 하반기 APEC 정상회의를 앞두고 외국인 관광객 유치를 강화할 계획이다. 특히 중국 단체 관광객에 대한 한시적 비자면제 정책이 3분기 중 도입될 예정이다.

중국인 단체 관광객은 대형 숙소, 단체 식사, 카지노 소비 등 파급력이 큰 소비층이다. 이들이 여름 성수기와 맞물려 유입될 경우, 서울드래곤시티의 객실 수요와 카지노 매출에 바로 영향을 줄 수 있다.

트럭터미널 프로젝트는 현재진행형

서울드래곤시티 외에도 서부T&D가 보유한 핵심 부동산 자산인 양천구 신정동 서부트럭터미널 도시첨단물류단지 개발도 점차 가시화되고 있다.

대규모 개발이 본격화되면 자산가치 리레이팅뿐만 아니라, 배후 수요 유입 및 지역 인프라 개선으로 전체 사업 포트폴리오에 긍정적 파급력이 기대된다. 이는 단기 실적과 무관하게 주가 밸류에이션 상승의 여지로 연결된다.

지금은 서부T&D의 시작점

이제 서부T&D는 단순 보유자산 기반의 저평가 기업이 아니다.
인바운드 회복, 객실점유율 상승, 평균객실단가 상승, 카지노 유치, 정부 정책, 개발호재까지 – 다중 트리거가 동시에 작동하고 있다.

이런 시기에는 실적보다 속도와 방향이 중요하다. 이미 실적은 올라가기 시작했고, 주가는 이제 그 궤도를 따라 움직이기 시작했다.

‘서울 중심 호텔 + 카지노 + 부동산 개발’을 동시에 보유한 이 조합.
그동안의 저평가는 길고 조용한 준비 기간이었다. 이제는 시장이 그 준비에 가격을 붙여주기 시작할 차례다.

 

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