네이버, 페이와 클라우드가 일낸다! 진짜 실적은 지금부터 시작

네이버, 파이낸셜과 클라우드 부문 가치 재평가 본격화. 2분기 실적은 컨센 부합, 하반기 커머스·페이·AI 클라우드 성장세로 멀티플 상승 기대.

 

2분기 실적, 광고·커머스·클라우드 고른 성장으로 컨센 부합

네이버는 2025년 2분기 매출 2조 9,130억 원, 영업이익 5,381억 원을 기록하며 시장 컨센서스에 부합했습니다. 검색광고(SA)와 디스플레이 광고(DA)는 AI 기반 타겟팅 고도화로 전년 동기 대비 각각 7.7%, 8.6% 성장했고, 커머스 매출도 15.8% 늘었습니다. 특히 커머스 광고는 신규 앱 출시와 인벤토리 확대 영향으로 17.1% 증가하며 온플랫폼 GMV 10% 이상 성장을 견인했습니다. 클라우드 매출도 전년 대비 19% 증가하며 성장 기조를 유지했습니다.

하반기 변수는 파이낸셜과 클라우드, 멀티플 재평가 시동

하반기 네이버의 핵심은 파이낸셜(네이버페이)과 클라우드 부문입니다. 네이버페이는 거래액 증가와 신규 제휴 확대로 사업 범위가 확장 중이며, 2026년 기준 가치가 4조 원으로 상향 조정되었습니다. 클라우드 부문은 소버린AI 및 정부·엔터프라이즈 고객 기반 사업 본격화로, 2026년 기준 3.2조 원의 가치로 평가받고 있습니다. 두 부문 모두 실질 수익 창출이 가시화되며 기업 전체 멀티플 상향을 견인할 전망입니다.

 

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커머스는 배송·생필품 경쟁력 강화로 점유율 확대

커머스 부문은 단순 수수료 인상 외에도 물류 개선과 생필품 경쟁력 강화를 통해 GMV 점유율을 꾸준히 확대 중입니다. 커머스 광고는 광고 지면 최적화와 인벤토리 증가 효과로 연간 20% 내외의 성장이 예상되며, 앱 내 체류 시간 증가와 결제 전환율 상승이 수익성 개선으로 이어지고 있습니다. 커머스와 핀테크 간 연계는 장기적으로 쇼핑+결제 통합 플랫폼으로 진화할 가능성이 있습니다.

클라우드, 정부 정책 수혜와 함께 AI 성장 축으로 부상

클라우드 사업은 그간 잘 드러나지 않았던 실적 기여도가 정부의 소버린AI 정책과 함께 주목받기 시작했습니다. GPU 인프라 확대, 엔터프라이즈 고객 증가, 퍼블릭 클라우드 고도화를 통해 성장 동력을 강화하고 있으며, 2026년 매출 기준으로 약 7900억 원 규모가 예상됩니다. AI 서비스 고도화와 결합되며 전사 클라우드 역량이 본격 실적에 반영되는 구간으로 진입하고 있습니다.

결론: 본업은 견고, 파이낸셜·클라우드가 주가 상방 열쇠

네이버는 검색광고와 커머스를 중심으로 한 본업 실적이 안정적으로 성장하는 가운데, 파이낸셜과 클라우드 부문이 본격적인 밸류에이션 확대의 촉매로 작용하고 있습니다. 멀티플 저점에서 점진적인 상향이 가능하며, 정부 정책 수혜와 구조적 성장이 동반되면서 하반기 주가 반등 가능성이 높아지고 있습니다.

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